ST庞大(601258.CN)

庞大集团:最新情况

时间:13-05-16 00:00    来源:中银国际证券

最新情况:

轿车销售业务:我们估计,1季度受益于乘用车市场回暖及公司新开店增量贡献,庞大集团(601258.CH/人民币5.62,未有评级)轿车销售收入同比增长20%以上。从4月份情况看,轿车业务销售依然比较乐观,预计2季度仍有20%左右的同比增长。占公司利润比重较大的斯巴鲁业务,随着新森林人的推出,1季度销量同比增速估计达到25%左右,预计全年公司斯巴鲁销量有望达到3万台,同比增长20%左右。

重卡销售业务:前4个月,公司重卡销售并不乐观,主要是由于公司经销区域以河北、山西、内蒙古等华北地区为主,而这一区域总体表现低于全国水平,此外,公司今年降低融资租赁售车比重、加大首付款比例,一定程度上影响了重卡销量。全年来看,重卡业务料难以形成正的盈利贡献。

售后服务业务:根据公司业务转型规划,未来公司将由新车驱动型企业转型为创新服务型企业,加强毛利率较高的汽车增值服务的拓展。为此公司规划了包括“汽车金融、保险、精品、改装、售后维修、二手车、会员服务”等在内的7项增值业务。由于过去公司对售后业务的重视程度不足,售后收入规模及毛利率均比较低,未来随着新车保有量逐步增加,及公司售后业务开拓力度加大,售后收入和毛利有望保持快速增长。

其他业务:公司其他业务由保险返利、融资租赁手续费和利息收入构成。

保险返利伴随着新车首保和续保等发生,有望实现平稳较快的增长;融资租赁手续费和利息收入则主要是伴随着重卡融资租赁业务发生,在高的资本成本和较紧张的资金链压力下,这一业务收入规模或将缩减。

斯巴鲁业务的几点关键影响因素:1)日元贬值影响:由于公司斯巴鲁采购基本采用美元结算,因此日元贬值的影响并不会直接体现在汇兑损益中。由于富士重工方面很大程度上受益于日元贬值,长远而言,如果日元持续贬值,其有望通过广告费、管理费等途径间接补贴中冀斯巴鲁。

2)斯巴鲁合资公司影响:合资公司将取得斯巴鲁国内总经销权,而中冀旗下4S店仍将承担单体4S店职能,未来合资公司有望与中冀斯巴鲁在斯巴鲁进口环节展开合作。如此,未来庞大集团有望获取斯巴鲁进口代理环节、以及国内零售环节利润,同时分享合资公司40%的经营成果。

库存水平:公司乘用车库存水平在1个半月左右,如算上斯巴鲁,乘用车库存水平在2个月左右。今年以来,公司库存水平已经出现了比较显著的下降。

初步结论:

我们初步认为,庞大集团在经历了4年的激进扩张后,目前已经进入战略和业务转型期。未来公司有望大幅缩减新店建设计划、优化品牌网点结构,通过提升增值服务盈利水平、严格控制费用来提升公司盈利。我们认为公司业绩改善空间较大,我们初步预计2013-14年公司归属于母公司的净利润分别为8.1亿元、14.9亿元,折合每股收益0.31元、0.57元。