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庞大集团:减缓外延扩张,注重精细管理

时间:13-05-02 00:00    来源:海通证券

1Q13实现EPS0.09元,同比增长32.01%。1Q13公司实现营业收入160.26亿元,同比增长4.69%,实现归属母公司净利润2.38亿元,同比增长32.01%,实现EPS0.09元。

毛利率同比提升0.91个百分点。1Q13公司实现营业收入160.26亿元,同比增长4.69%。从毛利率情况来看,1Q13公司毛利率同比提升0.91个百分点至10.50%。

销售费用减少1.20亿元,同比减少19.20%。1Q13公司销售费用5.06亿元,同比减少1.20亿元。公司销售费用减少的主要原因是汽车专卖店及销售网点建造费等费用的减少。

管理费用增加1.11亿元,同比增长29.00%。1Q13公司管理费用4.92亿元,同比增加1.11亿元。公司管理费用增加的主要是由于本年度发生的折旧摊销费用增加,以及新建经营网点增加导致管理人员薪酬增加所致。

资产负债率高企,导致财务费用同比增加1.48亿元。1Q13年公司的资产负债率85.80%,同比增加3.90个百分点。资产负债率的高企导致公司银行借款利息增加,进而导致公司财务费用同比增长83.48%至3.24亿元。

门店扩张速度减缓。1Q13年公司投资活动现金流出额为8.96亿元,同比减少23.68%,显示公司开店速度回落。

盈利预测和投资建议。由于新开网点当年往往出现亏损,网点的成熟一般需要3年时间。2010和2011年新开店将陆续在2013年成熟,同时我们预计2013年公司将逐步减少新建店数量,转向加强4S店内部管理,我们认为公司利润有望2013年迎来改善契机。我们预计2013和2014年公司实现EPS0.23元和0.41元,给予公司“增持”评级,目标价6.75元,对应2013年1.8倍PB。

风险提示:公司负债过高导致融资困难;汽车行业销量低于预期;乘用车市场再次出现激烈的价格战;日系车销量持续下滑的风险。