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庞大集团:公司盈利2013年或现向上拐点

时间:12-12-26 00:00    来源:民生证券

国内汽车经销商集团龙头

公司为国内最大的经销商集团,主要销售轿车、卡车、进口斯巴鲁、微客以及售后维修。2012年上半年各项业务销售收入分别占比52%、21%、11%、6%、8%;营业利润占比为30%、12%、23%、30%。截至2011年底,公司经营的汽车品牌有94个,经销网点1,257家。

进口斯巴鲁受钓鱼岛事件影响

日系乘用车持续受到钓鱼岛事件影响,3Q12销量下滑明显,公司经营的进口斯巴鲁亦受到影响。斯巴鲁的主力车型为森林人,为20-30万的SUV,这个市场竞争比较激烈,2012年上半年斯巴鲁销售收入同比下降13%;9月份钓鱼岛事件导致斯巴鲁业务进一步下滑,11月日系车销量环比改善72.2%,但同比仍下滑33.5%,我们判断完全恢复尚需时日,可能等到明年中旬才能完全恢复。

重卡遭遇2012年市场低迷2013年有望回暖

2012年1-11月,重卡销量同比下降29.2%,重卡销售盈利大幅缩水。根据民生宏观预测:2013年投资将是中国经济主要引擎,投资增速相比2012年回升,增长24%。其中,与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,预期2013年重卡行业将出现复苏,力度上需要观察固定资产投资情况。届时,公司重卡经销业务有望较今年有所增长。

2012年亏损是大概率事件2013年有望迎来拐点

总体上,2012年公司亏损是大概率事件。短期来看,2012年由于行业增速下滑导致经销商库存压力与现金流压力,我们判断2013年汽车流通行业景气度较2012年好,经销商利润率有望提升。公司未来的主要看点在于:弹性较大,如果明年重卡、轿车市场需求有明显恢复,公司盈利会出现大幅回升。

盈利预测与投资建议

公司2012年亏损是大概率事件,2013年新增门店步入获利期,加上重卡、轿车市场需求有望回暖,业绩有望迎来拐点。预估12-14年EPS分别为-0.05、0.25与0.32元,首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

乘用车市场低于预期风险;重卡市场低于预期风险;日系车恢复低于预期风险。