ST庞大(601258.CN)

庞大集团:多重因素导致亏损

时间:12-11-03 00:00    来源:中信建投证券

事件

公布三季报,每股收益-0.11元

1-9月,公司实现营收420.17亿,同比增2.9%;归母净利-2.83亿,同比降140.3%;EPS-0.11元。其中,3Q12实现营收132.36亿,同比降5.8%;归母净利-5.16亿,同比降272.6%;EPS-0.2元。

简评

斯巴鲁业务受冲击

3Q12,公司毛利率9.51%,同比降1.74个百分点,环比降4.7个百分点,毛利率大幅下滑的主要原因为钓鱼岛事件拖累日系4S店经营,其中,公司旗下100余家斯巴鲁4S店亦受到冲击。上半年,斯巴鲁新车销售收入31.6亿,占公司总收入11%;实现毛利6亿,占总额的17.8%;毛利率19.1%,盈利能力强于其他品牌。钓鱼岛事件后,斯巴鲁业务不可避免受到冲击,预计短期内难以恢复至正常水平。

财务费用持续上升

3Q12,公司销、管费用分别报7.5、5.3亿元,同比增42.4%、57.1%,环比变动4.4%、-4.0%。销、管费用同比上升,主要受网点租赁、员工工资、折旧摊销等增加的影响。

3Q12,公司财务费用5.2亿,同比增121.4%,环比增37.8%;财务费用率达到3.93%,同、环比升2.25、1.13个百分点,主要是存货、新网点建设的资金需求,导致银行借款利息增加。持续上升的财务费用也是公司利润下滑的重要原因之一。

存货周转天数略有下降

3Q12公司存货周转天数82天,较二季度的85天略有下降,在公司主动管理和整车厂政策放松环境下,库存压力略有缓解。但对比2010、2011年的37、60天,存货周转天数仍处于历史高位。

维持目标价5.5元,调低至中性评级

行业负面事件拖累收入、毛利下滑,网点扩张期费用压力增加,这两大因素导致公司三季度出现亏损。考虑2013年随着轿车4S店品牌、店龄结构优化,银行贷款利率下行,财务压力逐渐缓解,公司盈利能力有望回升。预测2012-2013年EPS分别-0.23、0.16元,调低至“中性”评级,目标价5.5元。