ST庞大(601258.CN)

庞大集团:经营压力仍待缓解

时间:12-08-31 00:00    来源:中信建投证券

事件

公布半年报,摊薄后EPS0.09元

1H12,公司实现营收278.8亿元,同比增7.49%;归母净利2.33亿元,同比降42.3%;摊薄后EPS0.09元。每股经营净现金流-0.17元,加权平均ROE2.4%。

简评

轿车业务为核心增长动力

1H12,在宏观需求不振,行业景气度下行过程中,公司新车销售收入257亿,同比增4.3%,毛利率7.3%,同比降0.1个百分点。

其中各板块表现差异较大:轿车、卡车、微面收入分别报177.6、59、17.8亿元,同比26.1%、-30.2%、12.6%,轿车销售对收入贡献超60%,毛利贡献超40%,是公司核心增长动力。另外,售后服务业务继续高增长,收入22.9亿,同比增31.7%;毛利率34.3%,上升2.7个百分点;毛利贡献达到23.2%。

费用全面上升财务压力增加

1H12公司销、管、财费用分别报13.4、9.3、5.5亿元,同比增14.2%、20.7%、138.3%。其中,销、管费用上升,主要是受经销网点、员工工资、折旧摊销等增加的影响。财务费用较去年同期大幅增长,则主要由于公司利息、承兑汇票、应付票据利息贴现分别多支出1.9亿、2891万、8893万元,同比增58.7%、40.65%、375.63%。

实际所得税率提升显示亏损面扩大

1H12公司实际所得税率达53.3%,较1H11的29.9%提升23.4个百分点,所得税率不断提升,显示公司各业务单元的亏损面仍在扩大。

另外,2Q12公司存货周转天数85天,较2011年全年的60天和1Q12的66天继续上升,库存压力处于历史高位。

目标价5.5元,维持增持评级

公司仍处于外延式扩张期,收入、毛利的增长短期看仍无法抵消销、管、财费用压力,预计随着宏观货币宽松、融资成本降低,公司主动优化管理结构,提升运营效率,费用率有望逐步缓解。

调低2012-2013年EPS预测至0.24、0.40元,按5.33元收盘价,对应动态市盈率为22.2、13.3倍。维持“增持”评级,目标价5.5元。